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              新能源車浪潮爆發,鋰電池材料價值凸顯

              隨著鋰電池技術及制造工藝的進步,能量密度有望越來越高,新能源車的單車帶電量也有望實現進一步增長。EV-Sales預測,未來動力鋰電池裝機量增速將高于新能源車銷量增長,預計至2025年,全球動力鋰電池裝機量達到740Gwh以上,2019~2025e復合增速達到36.8%。

              后疫情時代全球經濟轉型推動鋰電供給端加碼,疊加汽車電動化浪潮催生需求端爆發,全球即將迎來新一輪新能源產業擴產周期,作為產業鏈上游的鋰電池材料產業鏈有望整體受益。

               

              鋰電池指一類由鋰金屬或鋰合金為負極材料、使用非水電解質溶液的電池,主要依靠鋰離子在正極和負極之間移動來工作。

              鋰電產業鏈主要包括原材料、設備、電池和終端應用四個環節。鋰電材料處于整個鋰電池產業鏈的上游,主要由正極材料、負極材料、隔膜和電解液四大材料組成,此外還有電池外殼。

              國內電動化供應鏈完善,格局已經清晰。2019年中國企業在動力電池/正極/負極/隔膜/電解液行業的CR4分別達到了77%/28%/75%/61%/67%,各子領域龍頭已經明確。

              2016-2019年寧德時代實現海外收入0.8、3.0、7.9、17.0億元,保持快速增長;中信證券預計2021年起伴隨其海外大眾、寶馬客戶新車型投放,寧德時代的動力電池出口收入有望加速增長。另外,隔膜行業企業恩捷股份、負極行業龍頭璞泰來均進入了LG化學、三星SDI等國際大客戶供應鏈。

              正極材料:決定電池的能量密度及安全性

              正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素,直接決定電池的能量密度及安全性,進而影響電池的綜合性能。由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%,其成本也直接決定了電池整體成本的高低,因此正極材料在鋰電池中具有舉足輕重的作用,并直接引領了鋰電池產業的發展。

              由于進入壁壘較低、技術路線多以及上下游一體化延伸等原因,正極材料集中度相對較低,2020年第一季度CR5為38.33%,與2019年基本持平。

              高工鋰電數據統計顯示,2020年第一季度實現供貨的正極材料廠商17家,相比2019年減少了7家,表明行業洗牌已經開始,產能、技術、客戶結構較差的小企業開始退出市場,集中度有望提升。

              鋰電池一般也可按照正極材料體系來劃分,主要分為鈷酸鋰(LCO)、錳酸鋰(LMO)、磷酸鐵鋰(LFP)、三元材料(鎳鈷錳酸鋰(NCM)和鎳鈷鋁酸鋰(NCA))等技術路線。

              鈷酸鋰成本較高、壽命較短,主要應用于3C產品;錳酸鋰能量密度較低、壽命較短但成本低,主要應用于專用車輛;磷酸鐵鋰壽命長、安全性好、成本低,主要應用于商用車;三元材料尤其是NCM能量密度高、循環性能好、壽命較長,主要應用于乘用車。

              三元電池企業多在集中布局高鎳三元電池的研發。雖然在與磷酸鐵鋰電池的競爭中,三元鋰電池在安全性和穩定性上略遜一籌,但確具有其他電池無法比擬的電池能量密度、材料成本、續航里程的優勢。

              動力電池企業市場份額集中度高,磷酸鐵鋰電池CR3為85.3%。

              各龍頭企業加強對磷酸鐵鋰電池的技術研發以擴大市場份額,磷酸鐵鋰電池龍頭企業通過差異化創新加大技術領先優勢,2020年1-5月寧德時代市場份額達62.5%,比2019年54.3%提升8.2個百分點,進一步擠占其他企業市場空間。

              除寧德時代、比亞迪2家供應商在三元電池和磷酸鐵鋰路線均有較高的市場份額之外,其他競爭對手大多專注于一種技術路線,比如專注三元的力神、中航鋰電、孚能科技,專注磷酸鐵鋰電池的國軒、億緯鋰能等。之前的動力電池供應商沃特瑪、比克電池等份額逐漸縮小,產能出清。

              根據高工鋰電數據,2019年,國內三元正極材料出貨量排名靠前的企業有容百鋰電、振華新材料和天津巴莫等,市占率分別為12.2%、11.2%和9.4%。

              三元鋰電池安全問題的解決呼喚優質電池企業的投入,在未來,優質、能量密度高的三元材料電池市場規模將繼續擴展。

              負極材料:呈現寡頭壟斷的態勢

              負極是鋰電池的主要組成部分,它是由負極活性物質、粘合劑和添加劑混合制成糊狀均勻涂抹在銅箔兩側,經干燥、滾壓而成。

              負極材料主要指的是負極活性物質。負極可分為碳材料和非碳材料兩大類,碳材料包括人造石墨、天然石墨、中間相碳微球和硬碳軟碳等,非碳材料包括硅基材料、錫基材料和鈦酸鋰等。

              2019年國內鋰電池負極材料產量26.5萬噸,貝特瑞、杉杉股份和江西紫宸合計產量15.5萬噸,占據58.5%的市場份額??傮w來看,負極材料行業呈現寡頭壟斷的態勢。

              2020年第一季度,負極材料CR5為75.28%,相比2019年下降了4.09個百分點,但是仍處于較高水平,行業參與者也保持穩定。

              從企業來看,東莞凱金雖然仍位列行業第四,但是市占率相比2019年大幅下降8.06個百分點,中科電氣超越翔豐華躋身行業前五,市占率6%,相比2019年小幅提升1個百分點。

              隔膜:鋰電池四大主材中技術壁壘最高

              隔膜是鋰電池材料中技術壁壘最高的環節,其性能的優劣對鋰電池的輕量化和安全性至關重要,直接影響電池內阻、循環使用壽命、電池容量等性能,是鋰離子電池的重要組成部分,是支撐鋰離子電池完成充放電電化學過程的重要構件。

              隔膜是鋰電池中的關鍵內層組件之一,市場上鋰電池隔膜主要分為干法隔膜與濕法隔膜兩種,兩者在原理和工藝上有非常大的區別。濕法隔膜厚度均勻性更好,拉伸度更高,更適用于高能量密度的三元電池。

              根據新能源網數據顯示,2019年鋰電池需求總量21.98億平方米。預計鋰電池隔膜2020年需求總量達到27.33億平方米。

              2020年第一季度,隔膜行業CR5 77.56%,相比2019年提升了10.06個百分點,集中度大幅提升的主要原因,一是濕法隔膜龍頭恩捷股份完成收購蘇州捷力,市占率大幅提升12個百分點,二是星源材質市占率大幅提升7個百分點至20%。

              隔膜行業洗牌加速,濕法隔膜形成一超多強格局,恩捷股份龍頭地位進一步增強,第二梯隊企業尚未明確;干法隔膜基本形成以星源材質為首寡頭壟斷的競爭格局。

              電解液:鋰電產業鏈中盈利能力較強的環節之一

              鋰電池電解液是電池中離子傳輸的載體,與其他三大材料相比,鋰電池電解液的生產設備及制備工藝相對簡單,原材料成本占據總生產成本的絕大部分。電解液原材料主要由溶質(鋰鹽)、溶劑和添加劑三部分組成。

              電解液約占鋰電池成本12%,毛利率超過35%,而動力型電解液毛利率更高,是鋰電產業鏈中盈利能力較強的環節之一。

              中國市場上,電解液國產化率超過80%,國內主要供應商有新宙邦、廣州天賜、江蘇國泰、天津金牛、東莞杉杉等。日本和韓國市場上,日本的宇部興產、三菱化學,韓國的旭成化學仍是主要供應商。

              2020年第一季度,電解液行業CR5 77.5%,相比2019年提升5.59個百分點,集中度提升的主要原因是天賜材料和江蘇國泰市占率分別提升9和5個百分點,而杉杉股份和其他企業市占率分別下降了8和7個百分點,行業強者恒強效應明顯。

              隨著中國企業近幾年的技術積累和進步,部分國內廠商也開始逐步向國際市場和在華的日資、韓資電池廠商供應電解液。隨著國內新能源汽車補貼延續至2022年,退坡節奏放緩,疊加國內疫情控制已見成效,國內需求有望率先復蘇。另外,歐洲新能源汽車政策利好不斷,有望迎來銷量拐點。鋰電池有望受益于行業空間持續增長維持高增長態勢,產業鏈整體價值凸顯。

               

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